国际结算培训：人民币汇率再度破7，出口企业受益？ -九游会国际

5月31日，在岸、离岸人民币汇率跌破7.1！

在业内人士看来，5月中旬以来人民币汇率持续回落，主要受多方面因素影响，一是美联储进一步加息预期升温，令美元指数回升至104.51；二是近期中美利差（10年期中美国债收益率之差）倒挂幅度扩大至93个基点；三是5月以来部分北向资金获利回吐，四是外贸企业结汇需求有所减弱。

5月31日，离岸人民币、在岸人民币跌破“7.1”关口。离岸人民币兑美元跌幅扩至416点报7.1315元，创2022年11月30日以来新低。

而在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1065，较上一交易日下调164个基点。
近半个月来，人民币对美元的汇率多数时间维持在“7”上方，这是去年底以来人民币再次破“7”。

双双跌破7.1 ！什么原因？

在业内人士看来，5月国内制造业pmi不及预期以及早盘美元指数的拉升或是人民币汇率跌破7.1的导火索，深层次原因则是美联储6月加息预期反复以及国内经济弱复苏格局延续。

美联储6月暂停加息并不明朗

南华研究院宏观外汇分析师周骥称，此前市场倾向认为美联储在6月加息的概率并不大，但近期又大幅抬升了6月加息的预期，美元指数因此突破104关口，从而施压于人民币汇率。

市场预期的反复来源于美联储内部的纠结与分歧。截至目前，美联储已经连续10次加息，美国联邦基金利率因此上调至5%至5.25%之间，系2006年来首次升至5%以上。

激进加息的后果是，2023年3月以来，美国银行业危机持续发酵，截至目前已有银门银行、硅谷银行、签名银行、第一共和银行四家银行相继倒闭。美国舆论认为，继续激进加息或为陷入危机的美国银行业火上浇油，让美国离衰退更近一步。

美国前财长萨默斯也认为，美国通胀似乎陷入了4.5%-5%的困境，这比美联储2%目标的两倍还多。

鉴于美联储接连十次加息和银行业危机对经济的抑制作用不如预期，这意味着美联储可能不得不进一步提高联邦基金利率，以缓解价格压力。

经济弱复苏格局延续

中银证券全球首席经济学家管涛近日撰文称，今年，由于美国通胀回落叠加银行业动荡，美联储加息逐步接近尾声，这意味着海外因素对人民币汇率的影响趋于减弱，国内经济基本面变化情况或在更大程度上影响人民币汇率走势。

31日，据国家统计局发布数据显示，5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合pmi产出指数分别为48.8%、54.5%和52.9%，低于上月0.4个、1.9个和1.5个百分点。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固。

中国物流信息中心研究员武威表示，市场的短期波动不改我国经济长期平稳较快恢复趋势。随着稳投资、促消费和稳就业相关政策的持续加码，新增需求动能也将逐步累积。

下半年，随着投资和消费需求潜力的进一步释放，经济继续平稳复苏仍可期待。

破“7”后还会继续下行吗？

中长期来看，美联储加息已近尾声，美元指数整体向下大趋势不太会改变，人民币面临的外部压力将趋缓；从国内因素看，人民币汇率在国际收支顺差和基本面好转等因素的支撑下，也不具备趋势性贬值条件。

综合市场观点来看，虽然此次在岸、离岸人民币盘中再度破“7”，但并未改变中长期人民币币值的支撑力量。

至于人民币汇率的后续走势，中国社科院金融研究所副所长张明认为可以乐观看待。他指出，随着复苏力度的增强，中国经济增速将总体向上，而美国经济在持续加息作用下，将总体下行。

中美之间的增长差会拉大，而增长差当前在决定汇率方面比利差更为重要。因此，张明预计，下半年人民币对美元汇率可能会出现一波比较温和的升值，到年底可能会到6.5-6.6左右。

南华研究院宏观外汇分析师周骥向记者补充，5月，因中资企业派息而产生的购汇需求逐渐显现。据统计，中资企业购汇行为对人民币汇率所带来的贬值压力在每年的5-6月份最为明显。

在他看来，这种季节性因素不用太过担忧。当前较低的结汇意愿源自于美元的高利率，但随着美国经济已不能再经受连续多轮大幅的加息，加息进程的逐步落幕，导致中美利差有望缩窄，从而推升企业的结汇意愿，将再给人民币汇率带来支撑。

东方金诚首席宏观分析师王青则判断，短期内，人民币“破7”态势或将持续一段时间，但突破上一轮7.32低点的可能性不大。

王青预测，下半年伴随国内经济修复过程持续，同时综合考虑其它影响因素，年底人民币对美元汇率同比有可能出现2.0%左右的小幅升值，也就是从去年底的6.95，小幅升至6.8左右。

他表示，本轮人民币兑美元汇价“破7”，更多是外汇市场正常波动的结果。接下来监管层可能会通过强化市场沟通等方式，适度引导市场预期，防范汇市“羊群效应”过度聚集，但像去年9月那样，通过政策手段介入干预的必要性不大。

人民币汇率再度破7，出口企业受益几何？

人民币贬值往往利好出口型企业：

1）人民币贬值能够降低本国产品相对外国产品的价格，提升产品竞争力从而获取更多订单；

2）外币升值导致结算价上升，对应报表人民币收入增加，毛利率提升；

3）出口型企业往往拥有部分美元资产（如货币资金、应收账款等），汇率波动形成的汇兑收益计入财务费用，影响当期净利润。

出口链企业盈利能力与美元兑人民币汇率呈正相关关系。我们选取了22家轻工板块出口链公司，除浙江永强使用远期外汇合约锁定汇率有所损失外，2022年均录得较好的汇兑净收益，其中收益最高的盈趣科技2022年汇兑净收益为1.4亿元。分析其毛利率、净利率与汇率的关系，我们发现在美元兑人民币汇率较高的年份（2019、2020、2022），出口链板块公司盈利能力普遍较好，22q2和q3财务费用改善最为明显。

对出口企业来说，贬值固然有利好因素，但大型贸易企业较多提前锁定汇率以降低市场浮动带来的风险，因此影响不大。“对于中小企业来说，贸易规模小，通常不宜做风险对冲，容易受汇率浮动影响。贬值带来的好处是有限的，对贸易商来说，汇率保持相对基本稳定更能带来长期收益。”她说。

面对全球汇率市场波动愈发频繁，加快人民币国际化进程或为最优解。“目前，中国企业运用金融衍生产品来进行规避汇率风险的比例仍然不高，因为运用相应的工具需要付出一定成本，对于低利润的中低端劳动力密集型产业而言难以负担。但随着中国产业结构转型升级、人民币国际化步伐不断加快，汇率波动对于中国企业的影响会逐渐减小。”植信投资首席经济学家兼研究院院长连平说。

来源： 本文综合整理自21世纪经济报道、新浪财经、东方财富网、外市场等。